在房地产行业深度调整的阵痛期，新城控股如同沙漠中的骆驼，以耐力与定力穿越周期风沙。2025年，公司交出了一份“高毛利商业+持续正向现金流”的稳健答卷：商业运营总收入达140.9亿元，毛利占比超60%;经营性现金流连续8年为正，保持公开市场“零违约”纪录;近三年累计交付超27.8万套，践行“保交付”承诺。王振华曾言：“稳健发展会让企业活得更久，活得久会比眼下活得好更好。”新城控股以“骆驼精神”为内核，通过双轮驱动、债务优化、轻资产转型与REITs破局，重构增长逻辑，为民营房企穿越周期提供了可复制的范本。
在行业从增量扩张转向存量优化的背景下，新城控股的“住宅+商业”双轮驱动战略显现出强大韧性。2025年，公司商业运营总收入达140.9亿元，同比增长10%，占整体营收比重提升至25%;物业出租及管理业务毛利达90.95亿元，占公司总毛利的63%，毛利率高达70%。这一高盈利性板块已成为公司业绩增长的核心引擎，不仅覆盖了当期利息支出的3.94倍，更成为抵御开发业务波动的“压舱石”。
规模领先与深度运营的双重优势，是商业板块持续贡献高毛利的关键。截至2025年底，新城控股在全国141个城市布局207座吾悦广场，已开业面积达1649.07万平方米，出租率稳定在97.86%的高位。面对消费复苏动能减弱的挑战，公司通过“经营五步法”与“悦链计划”提升运营质量，2025年吾悦广场客流总量达20.01亿人次，同比增长13.31%，会员人数突破5497万。常州武进吾悦广场作为“全国首个金标吾悦”完成改造升级，焕新开业前三天销售额突破4250万元，刷新历史纪录，印证了存量资产通过精细化运营实现价值提升的潜力。
在民营房企融资环境艰难的背景下，新城控股以极度的财务自律构建安全垫。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.25亿元，连续8年为正;净负债率56.97%，保持行业低位;平均融资成本5.44%，同比下降0.48个百分点。尤为难得的是，公司保持了公开市场“零违约”纪录，2025年如期偿还境内外公开市场债券58.55亿元，以实打实的信用赢得市场信任。
融资渠道的多元化突破，为公司优化负债结构提供了支撑。2025年，新城控股成为民营房企中的“融资破冰者”：母公司新城发展发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年首家重启境外融资的民营房企;子公司新城环球两次发行美元债，合计规模约56亿元。境内市场，公司发行三笔中期票据，合计36.5亿元，均获中债增全额担保，最低利率低至2.68%，创历史新低。此外，公司还通过经营性物业贷及其他融资新增约125亿元，加权平均利率4.93%，进一步拉长债务期限，降低融资成本。
作为民营房企的代表，新城控股将社会责任融入稳健发展的基因中。2025年，公司交付房源超3.8万套，近三年累计交付量突破27.8万套，以实打实的交付规模彰显企业责任担当。在行业普遍面临交付压力的背景下，公司通过聚焦回款、严控现金流，确保“保交付”工作的顺利推进。2025年，公司实现回款金额212.76亿元，回款率达110.41%，为交付提供了稳定的资金保障。
在坚守商业与住宅基本盘的同时，新城控股积极探索轻资产转型，构建新的增长极。2025年，旗下新城建管新增签约面积1061万平方米，在中指研究院发布的《2025年中国房地产代建企业排行榜》中位列第八。公司还将建管业务拆分为新城万嘉建管与新城宏图建管，由两位老将挂帅，标志着轻资产业务从副业升级为战略核心。截至2025年底，新城建管累计管理项目155个，总建筑面积超2600万平方米，覆盖住宅、商业及超大规模综合体，业务增长幅度远超行业平均水平。
在资产证券化领域，新城控股通过机构间REITs打通“投融管退”闭环。2025年11月，公司以上海青浦吾悦广场为底层资产的机构间REITs成功上市，成为全国首单消费类机构间REITs;2026年3月，该产品首次扩募获上交所受理，预计募资16.25亿元。此外，公司还成功发行6.16亿元的全国首单A股上市民营企业机构间REITs，为商业地产存量资产盘活提供了新范式。这些创新实践不仅优化了公司的融资结构，也为行业探索出一条轻重协同的发展路径。
新城控股的稳健答卷，本质上是“骆驼精神”的胜利。在顺周期时储水，在逆周期时坚守，公司以耐力穿越风沙，以定力抵御诱惑，以执行力落实战略。2025年，商业板块的高毛利与正向现金流，为公司提供了穿越周期的底气;债务端的“零违约”与融资突破，夯实了信用底盘;“保交付”的社会责任与轻资产转型的创新，重构了增长逻辑。
数年前王振华曾言：“稳健不意味着保守，更不等于墨守成规。”在房地产行业新周期中，新城控股正以骆驼般的坚韧与智慧，从开发商向运营商转型，从规模导向向质量导向升级。未来，随着商业运营能力的持续深化与轻资产战略的全面推进，新城控股有望在穿越周期中实现价值重估，为民营房企的稳健发展树立标杆。
